《全媒融合网》文/张娜娜

5月26日，中信建投公告对紫晶存储适格投资者赔付的专项基金成立。根据赔付方案，“专项基金的存续期限为自专项基金成立之日起 2 个月。”因此，预计适格投资者预计将在2023年7月25日之前获得足额赔付。

此前，紫晶存储于4月21日公告了中国证监会的《行政处罚决定书》《市场禁入决定书》等公告。作为IPO保荐机构和主承销商，中信建投亦于当日召开董事会，审议通过了《关于拟设立紫晶存储事件先行赔付专项基金与申请适用证券期货行政执法当事人承诺制度的议案》。

中信建投表示，如紫晶存储被中国证监会认定欺诈发行、信息披露违法违规而受到行政处罚，同意公司与其他中介机构共同出资设立紫晶存储事件先行赔付专项基金，用于先行赔付适格投资者的投资损失，并向中国证监会申请适用证券期货行政执法当事人承诺制度。此次中信建投公告赔付专项基金正式成立，是对前期先行赔付方案的进一步落实。

这意味着，自紫晶存储被行政处罚之日算起，在仅仅一月有余的时间里紫晶存储的投资者已经进入实质性赔付程序。确实如证监会有关部门负责人答记者问时所言：“先行赔付可以高效、快捷地解决紫晶存储案的民事赔偿问题”。中信建投也因此得到了市场的广泛赞誉。

先行赔付制度是我国证券市场具有自身特色的投资者保护安排。历史上，平安证券、兴业证券等均通过该方式化解过风险项目，也取得了良好的效果。2020年生效的新证券法以法律的形式将这一制度固化下来。此次中信建投在紫晶存储案件中践行这一制度安排，是新证券法后首个先行赔付案例。

与此形成鲜明对比，同时期的另一起欺诈上市案件——泽达易盛案件的处理进度则明显迟缓，泽达易盛的投资者似乎不及紫晶存储投资者幸运。

4月21日，上海金融法院公告称，收到12 名投资者共同起诉泽达易盛等11个主体证券虚假陈述责任纠纷的申请。并表示：“将依法审查，及时公布进展情况。”然而，截至发稿日期，案件的审理尚未有任何实质性进展公告。

根据泽达易盛的公告，目前泽达易盛深陷三起诉讼中。其中，“诉讼一处于裁定阶段，诉讼二处于受理尚未审理阶段，诉讼三处于审理中。”而诉讼二即由上海金融法院受理的投资者诉讼案件。诉讼二、诉讼三冻结部分募集资金账户余额合计 69,363,895.20 元人民币。财务造假被曝光后，泽达易盛面临强制退市的结局，公司经营也愈发艰难。

根据泽达易盛披露的2022 年度业绩快报公告：预计 2022 年度净利润-9,828.75万元。其年度报告亦未能如期在4月底之前披露。同时，泽达易盛面临着自身债务到期无力归还的窘境。部分董事、监事也相继离职。在业务萎缩、官司与丑闻缠身、强制退市等连续冲击下，很难想象泽达易盛的状况在短期内会出现明显改善的迹象。未来法院判决生效后，泽达易盛是否有能力赔偿投资者损失，十分值得怀疑。

在泽达易盛投资者诉讼案件中，被告除了泽达易盛自身之外，还包括林应、应岚、隋田力、王晓亮、姜亚莉、东兴证券股份有限公司、胡晓莉、陶晨亮、天健会计师事务所（特殊普通合伙）、北京市康达律师事务所等10个主体，其中，自然人7人、中介机构3家。部分自然人如林应、应岚、隋田力等因一手策划或者共同参与了财务造假，因此预计将承担全额连带责任，但是其实际偿付能力存疑。而根据2022年1月21日最高人民法院发布的《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》的条款，如果三家中介机构未在主观上存在配合或教唆发行人造假的故意，那么最终判决中介机构承担全额连带的可能性也较低。因此，泽达易盛的投资者可能在经历苦苦等待后拿到的是一张无法完全兑现的支票。不知道届时他们会作何感想。

泽达易盛案件中，除了实际控制人等首恶之外，另一类主体——配合造假机构——则是容易被忽略但却可能是仅次于首恶之后的第二责任主体。没有这类机构的主观配合，泽达易盛的系统性财务造假几乎不可能实施。然而，迄今为止，这类机构似乎毫发无损，既没有受到行政方面的处罚，也没有因此面临民事诉讼。

监管部门曾在答记者问时表示：特别代表人诉讼制度具有“默示加入、明示退出”的特征，能够一揽子解决泽达易盛案的民事赔偿问题。毋庸置疑，这一制度安排相比过去仍然是巨大的进步。但是，在紫晶存储案件通过先行赔付方式“高效、快捷地解决民事赔偿问题”的时候，泽达易盛案件中的特别代表人诉讼方案明显黯然失色，所谓的“一揽子解决”似乎并不是特别代表人诉讼方案的独有特色和优势，也很难称得上完满，而先行赔付方案在赔付投资者损失方面，不但充分，还很高效、便捷，是真正的一揽子方案。泽达易盛的投资者将不得不在漫长的司法程序中等待并接受一个可能远不及预期的结果。

同一时期出现的两个相似的案件，在投资者赔付方面出现如此明显的差异，从保护投资者权益的角度，应当引起监管部门的充分关注。监管部门是否有必要引导乃至强制要求相关中介机构参照中信建投的模式，对泽达易盛的投资者进行先行赔付，值得有关各方认真思考。泽达易盛的投资者需要同一个公平！

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